管線管需求結(jié)構(gòu)性分化明顯

　　后期管線管需求韌性將決定黑色系價(jià)格方向，若需求在5-6月份繼續(xù)保持韌性，其利潤有小幅擴(kuò)張空間，對(duì)中長期需求仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　管線管需求結(jié)構(gòu)性分化明顯，結(jié)構(gòu)性分化制約利潤高度。從上半年維度看，海內(nèi)外疫情對(duì)卷板類產(chǎn)品的影響較大。國內(nèi)疫情控制后，趕工帶來了管線管的高需求，而卷板下游生產(chǎn)恢復(fù)較弱，且出口所受影響逐漸顯現(xiàn)出來。從兩大主要的鋼材品種來看，長強(qiáng)板弱的格局較為明顯。就表觀需求來看，當(dāng)前管線管比去年同期高12％，熱卷則是比去年同期低11％。

　　熱卷的弱需求導(dǎo)致部分鐵水轉(zhuǎn)向管線管，使得熱卷產(chǎn)量比去年同期低13％，管線管產(chǎn)量僅比去年同期低1.7％。熱卷產(chǎn)量一方面跟隨需求下滑，鐵水持續(xù)由熱卷轉(zhuǎn)向管線管。即使管線管需求在4-5月份處于歷史新高水平，高庫存結(jié)構(gòu)以及熱卷轉(zhuǎn)產(chǎn)壓力持續(xù)制約了管線管的利潤高度。如果管線管需求在5-6月份繼續(xù)保持韌性，其利潤有小幅擴(kuò)張空間，但估計(jì)也難以超過500元。

　　廢鋼主動(dòng)漲價(jià)行情接近尾聲，下游需求韌性決定黑色系價(jià)格走向。近兩個(gè)月廢鋼價(jià)格波動(dòng)較大，供需階段性錯(cuò)配行情持續(xù)上演，一定程度上也推動(dòng)了鋼價(jià)的漲跌。從3月中旬到4月上旬，廢鋼比處于低位水平，廢鋼供應(yīng)恢復(fù)導(dǎo)致了一輪廢鋼主動(dòng)跌價(jià)，電爐利潤被打開從而產(chǎn)業(yè)廢鋼消耗量持續(xù)回升。廢鋼供貨商的心態(tài)變化也成為助推廢鋼價(jià)格大幅波動(dòng)的原因之一，在上一輪廢鋼持續(xù)跌價(jià)行情，加工基地恐慌性出貨導(dǎo)致其庫存水平不斷被消耗，而4月中旬以來由于廢鋼消耗的上升，廢鋼漲價(jià)又導(dǎo)致加工基地出現(xiàn)惜售心態(tài)，基地庫存水平不斷累積。

　　隨著廢鋼的一輪上漲，電爐利潤重新從高位跌落，目前華東地區(qū)部分電爐廠已僅有谷電生產(chǎn)有盈利，上周電爐廢鋼消耗從環(huán)比前周下降了3.5％。預(yù)計(jì)后面幾周廢鋼消耗難再出現(xiàn)明顯增長，廢鋼供需平衡的恢復(fù)將使得本輪廢鋼主動(dòng)漲價(jià)行情接近尾聲。后期管線管需求韌性將決定黑色系價(jià)格方向，對(duì)中長期需求仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情持續(xù)發(fā)酵；國內(nèi)逆周期調(diào)控力度不及預(yù)期。

　　投資建議：在全球管線管需求下滑的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)黑色系商品價(jià)格中樞將低于去年。對(duì)鋼鐵企業(yè)的利潤也不必過于悲觀，在2月份需求停滯、庫存巨幅累積的巨大壓力下，長流程企業(yè)管線管利潤低也有150-200元/噸，已充分反映電爐對(duì)長流程鋼廠底部利潤的支撐。預(yù)計(jì)在階段性供需錯(cuò)配下，二季度管線管利潤環(huán)比有上行空間。